中信证券发布研究报告称，2022年第四季度澳洲锂精矿产量保持增长态势，但矿山品位下滑和扩产项目推进不及预期继续限制澳洲锂矿增产。第四季度澳洲锂矿销售价格大涨且2023年上半年预计继续抬升，给国内锂盐价格带来成本支撑。该行预计2023年上半年锂价下跌空间有限，下游采购回暖背景下，锂价或止跌反弹，进而带动估值处于历史底部的锂板块反弹。
推荐：天齐锂业（002466）(002466.SZ)、永兴材料（002756）(002756.SZ)、赣锋锂业（002460）(002460.SZ)和盐湖股份（000792）(000792.SZ)，建议关注中矿资源（002738）(002738.SZ)和西藏矿业（000762）(000762.SZ)。
中信证券主要观点如下：
(资料图)
22Q4澳洲锂矿产量保持增长。
2022年第四季度，澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约77.1万吨(实物量)，环比增长10%，同比增长56%。其中Greenbushes、Mt Marion、Pilbara锂精矿产量分别环比提高5%、12%、10%;Wodgina锂矿复产顺利，产量环比大增43%;Mt Cattlin锂矿受品位下滑影响，锂精矿产量环比下滑7%。2022年全年，澳洲锂精矿产量为261.0万吨，同比增长37.7%。受益于矿山重启和项目增产稳步推进，澳洲锂矿产量显著增长。2022年我国锂精矿进口量为284万吨，同比增长42%。
Mt Marion扩产延期，预计减少2023年上半年锂矿供给约1万吨LCE。
MtMarion锂矿原计划于2022年底将锂精矿产能扩大至90万吨/年，受设备发运延迟和劳动力短缺影响，项目投产时间延期至2023年4月。MinRes公司将2023财年锂精矿发运量指引下调10万吨。该行预计这将使得2023年上半年锂供应减少约1万吨LCE。Mt Marion扩产延期表明困扰澳洲锂矿生产的供应链扰动和劳动力短缺等因素尚未消除，2023年澳洲锂矿增产仍然存在不确定性。
锂精矿售价大涨，国内锂盐成本预计显著抬升。
Mt Marion、Pilbara和Mt Cattlin及Pilbara第四季度锂精矿售价分别为4151美元/吨、5284美元/吨和6273美元/吨，分别环比上涨27%、5%和30%，涨幅较上个季度显著拉阔。Greenbushes和Wodgina锂矿制定的2023年上半年锂精矿销售价格较2022年下半年提高超过40%。预计澳洲锂矿售价大涨将使得国内锂盐企业在2023年上半年的成本显著抬升，一方面支撑锂价，另一方面或造成锂盐企业盈利收窄。
扩产不及预期叠加成本上涨，2023年上半年锂价下跌空间预计有限。
2022年11月以来国内碳酸锂价格已累计下跌超过10万元/吨。考虑到澳洲锂矿扩产进度再度低于预期，加上锂精矿销售价格大涨造成的成本抬升，该行预计2023年上半年锂价下跌空间有限。随着下游企业锂原料库存不断消耗，若下游需求回暖，企业恢复采购并增加库存，锂价有望止跌反弹。
风险因素：锂价下跌的风险;锂价过高导致下游需求增长不及预期;锂矿价格上涨导致国内锂企业盈利承压的风险;企业海外锂资源开发的政策及运营风险。
